杰富瑞证券钻研汇报提要
日期：： 2013年4月10日
投资评级：： 持有(Hold)
指标价：： 3.4港元
中国710公海官网
来自简报会的更多疑难；债务不休增长
提要
颁布与预期一致的2012年业绩后，中国710公海官网的治理层简报会继承中国铁路公司的古老传统，分享的概念显著自相矛盾！９倘幻皇裁春眯挛，但投资者可能会凭据他们自己的爱好来进行投资！Ｎ颐侵匾话：：1)2013年以来铁路支出可能会削减；及2)中国710公海官网的债务不休增长！Ｎ颐切》碌髦副昙，维持“持有”评级！
铁路的“十二五”指标！Ｌ范π路矫，中国710公海官网董事长称市场化机制对公司的将来有利，由于目前的铁路指标不变，不会带来不确定性！Ｋ，建设预算及铁路里程指标仍别离为人民币2.3万亿元/120,000公里！Ｎ颐侵赋鋈羰侨嗣癖2.3万亿元的预算不变，2014-2015年的行业收入应会降落！Ｋ遣幌不墩庵挚赡苄，提出各类：：纳璺：：有人听说，铁道部的某小我称要上调预算；也许2014-2015年的预算会持平；余下的预算不够，所以应会增长！
2013年领导- 不要想太多！Ｔ谝导ò洳蓟嵘，中国710公海官网提出一组2013年指标– 收入指标通常(人民币4,550亿元，降落2%)，但隐含的毛利指标巨大(人民币490亿元，增长36%)！Ｈツ，中国710公海官网定下的2012年毛利指标为人民币80亿元，较2011年的人民币320亿元及2012年现实录得的人民币360亿元低了几个数量级！Ｎ颐俏薹ɡ斫庀裰泄710公海官网这么大的公司(占有29万名员工)会给出这么轻易的指标！
债务不休增长！Ｎ颐欠⑾忠桓鋈萌瞬话驳姆矫媸，中国很多公司一向没有自由现金流，中国710公海官网如是！2012年，中国710公海官网录得负数的人民币40亿元经营现金流，扣除本钱支出人民币110亿元，其自由现金流将为负数的人民币150亿元！2008-2012年期间，中国710公海官网累计有负数的人民币740亿元自由现金流！４2009年至2012年，利润由人民币69亿元增长7%至人民币74亿元，但净负债由人民币40亿元增长21倍至人民币890亿元！Ｖ泄710公海官网的现金并非齐满是其自己的－若除去客户的净预付款，其于2012年的净负债为人民币1,100亿元，而股东权利为人民币880亿元！Ｖ泄710公海官网在靠超低的贷款成本度日，贷款利率仅为4%多一点；若是利率大幅上升，整个业务模式可能会出问题！
估值/风险
710公海官网2013年预测小幅下调（由人民由0.37元下调至人民币0.36元），推出低于市场预测的2014年每股盈利预测人民币0.34元，并如果铁路收入降落及利钱支出上升！Ｒ2014年每股盈利作为推算基础，710公海官网指标价为3.4港元（之前为3.7港元）！Ｊ杏时妒8倍，与行业水平一致！Ｖ匾缦帐侵泄奶分С！