招商证券:中国710公海官网(601390)经营情况好转 强烈推荐

www.stockstar.com??????2008-6-30 17:43:41 ??????构筑工程行业钻研小组 ??????招商证券钻研所

【钻研汇报内容提要】

基建业务

目前公司将重心集710公海官网路建设业务板块。2008年已旋转了铁路方面弱于710公海官网建的情况，，，前5月铁路市场占有率比去年同期有所提高。在京沪高铁项目上，，，公司目前所中标的金额与中国铁建持平甚至略高于中国铁建。

公司向城市轨道、公路交通方面重点拓展。公司依然主导着我国城市轨道建设市场，，，占有我国城市轨道建设市场60％的市场份额。除维持一线城市的市场份额外，，，公司还积极向二三线城市城市轨道建设市场拓展。在我国公路建设强烈竞争中，，，公司的市场份额依然达到10％左右。

工业制作业务

重要加强道岔、钢结构等制作能力。上半年公司将工业板块整合成710公海官网科工，，，加快工业板块资源的利用及出产能力。

房地产业务

房地产业务健康发展，，，预计2008年公司房地产业务营收占比有较大提升。公司西客站项目、丽江项目、番禺项目、大连项目等四个项目效益非？？晒，，，预计上半年710公海官网置业盈为1.8亿元，，，年底盈利3亿元以上，，，较07年0.41亿元的水平增长600%以上。

开发能力逐步加强。中国710公海官网建工集团大连星海广场已封顶，，，代表本公司超高层房屋构筑方面达到一个新高度。

公司近期地皮储蓄优势显著，，，获得了大量的优质廉价的地皮，，，其中，，，吸收了大量中小开发商让渡的开发用地。

只管目前房地产局势比力消极，，，思考到公司目前布告的几个房地产项目盈利能力较强，，，我们以为，，，公司拥有较强的风险节制能力，，，具备地皮市场开发、构筑设计施工、房地产开发等业务能力，，，有望在这一波房地产调整中再上层楼，，，获取更高的利润。

资源业务

该业务目前经营情况不错，，，内蒙金矿起头投产，，，芒来、小白杨煤矿去年起头投产。董事会最近决定将上诉煤矿转入股份公司。刚果金进入到了正式的操作阶段。通过不休开发，，，风险较小，，，盈利较高。

外洋业务

我们以为，，，3年后外洋业务将会有飞速发展，，，届时外洋营收占比将超过10％左右。重要判断凭据是：一，，，1000余人外洋常驻经营，，，行列具备；；；二，，，相识外洋商务，，，具备外洋项目操作规定；；；三，，，外洋布点根基实现，，，非洲为主、澳洲、南美、西亚正在拓展。目前外洋合同已经超从前年同期水平，，，还有其他新的外洋项目正在跟进，，，暂未披露。

一季报毛利率已有所提高，，，预计中报毛利率依然有所提高。

治理效能提高，，，治理成本降低：项目治理扁平化，，，目前险些所有新上项目都为二级治理，，，少数项目达到一级治理。除此之外，，，公司2007年已经取缔183个四级及以下项目公司，，，预计08年将全数取缔。同时，，，公司加大了业务板块的整合，，，已经整顿710公海官网国际掌管公司外洋业务，，，5月份整合了工业板块形成了710公海官网科工，，，对宝鸡的两个厂也进行有效地整合。

铁道部已起头调整以往项目预算，，，之前未盈利项目，，，少盈利项目均有可能调整。

新签合同价值正回归正常价值水平。

原资料价值处于可控领域：公司重要原资料成本组成占比为资料60%，，，机械10％、人为约20％，，，其他10％。铁路资料主材铁道部供给，，，非铁路资料，，，＋-5％领域节制，，，高于5％时辰，，，通过公司内部调差。

公司提高治理效能欲望紧迫，，，“一个思路、两个加强、三个集中，，，做优业务板块”功效显著。

我们在之前《2007年年报点评暨业绩颁布会纪要-持续维持世界构筑业当先职位》中提到了公司的这一治理战术。

公司进入2008年以来，，，已经逐步严格落实了这一治理战术的执行，，，全公司高低全力贯彻治理制度。以“三个集中”为例，，，其重要指标是提高公司的竞争能力，，，为此公司别离召开了“三个集中”的专业会议，，，成为了提高效能的重要伎俩。

我们以为，，，从治理的角度而言，，，公司目前正在逐步脱节国有大型央企治理不通明的狼狈局面，，，稳步向一个通明的现代化企业迈进。

【投资建议】

我们强烈看好公司的发展远景。在目前的市场情况下，，，公司的股价未能反映出公司合理价值，，，战术性建仓机遇显露，，，为此，，，我们上调公司的投资评级至“强烈推荐-A”，，，盈利预测不变。