中国710公海官网：行业景气与治理提高盈利能力（中投证券）

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汇报作者：李凡、罗泽兵撰写日期：2008-08-30

毛利水平安稳度过最难题时期，，将来将进一步稳步提升！08年上半年公司基建业务的综合毛利率水平为9.0%，，同比来看虽略低于去年同期水平，，但与07年下半年数据相比，，各类基建业务的盈利水平回升显著！

其中，，铁路施工的毛利率从07年下半年的8.8%回升到目前的10.0%，，提高了1.2个百分点，，公路施工的毛利率也环比回升了1.2个百分点！Ｉ习肽旯久实幕厣匾楣τ诩追揭抵鞣止苤匾柿霞壑嫡欠约肮静扇〉奶崆按⑿、集中采购原料等积极的成本治理措施！Ｋ孀畔掳肽晁、钢材等原资料价值涨幅逐步回落，，预计公司的毛利率还将持续稳步提升！

治理用度率显著降落，，治理效能改善显著！Ｌ蕹ツ晖诠局卫碛枚扔捎谟Τ曛肮じ＠延喽钭龆骷趿11.74亿元的不成比成分，，今年上半年公司的治理用度较去年同期仅增长1%，，大大低于公司交易收入的增长水平，，体现出公司在组织结构精简整合及治理效能方面的显著改善！

维持“强烈推荐”的投资评级！Ｔ谔吠蹲实耐⑿枰绿坊ㄐ幸档脑龀そ衔魅，，公司是行业持续景气的重要受益者之一！Ｔぜ乒08-10年的EPS别离为0.24、0.33和0.43元，，复合增长率为35%，，按09年EPS对应25倍的市盈率水平，，公司的合理价值为8.25元，，维持强烈推荐的投资评级！